内蒙2019年“双控”考核未达标，双控收紧，加剧电解铝供给收缩
。根据发改委披露2019年各省“双控”完成情况
，内蒙古的考核结果为未完 成，为积极达标“双控”考核，2021年2月25日，内蒙古发改委率先公布了本省《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》 （征求意见稿）
，并先行确定了2021年全区能耗双控目标及举措
，对煤炭
、钢铁、电解铝等高耗能产业的进入

、审批、增产
、用电等系列事项做 出重要安排
，对于电解铝

，内蒙推行阶梯电价、关停部分高能耗电解铝产能以及暂停拟建项目等方式
，对电解铝供给端形成较大冲击。

碳中和及双控考核趋紧背景下，电解铝行业将加速向清洁能源转移。使用清洁能源（水电、风电、光伏等）几乎不会 形成碳排放，相比于传统火电，具备良好的排放优势，在国家碳中和的时代趋势下
，叠加地方政府双控考核趋紧，我 们认为这一趋势一方面抬高传统火电铝成本，另一方面也将加速电解铝企业向绿色清洁能源的布局。再生铝或成为碳中和形势下铝行业新出路
。由于铝具有良好的抗腐蚀性，可回收性强，根据安泰科数据
，2019年全球 铝产品产量约9500万吨，其中再生铝约3200吨，占比33%左右。根据DEFRA数据
，单吨电解铝生产产生碳排放约11.5 吨，而同样工艺的再生铝仅为1.7吨

。

制备再生铝产品主要经过分选、预处理
、熔炼
、铸锭等环节，生产流程较简单
， 成本优势明显。再生铝在未来或具有良好的环保和经济效益。碳排放配额、阶梯电价等抬升国内电解铝成本曲线。在当前碳中和的时代背景及地方政府双控考核趋紧的背景下，一 方面高能耗电解铝产能有望迎来电价上调，另一方面作为碳排放配额交易制度的完善，也会提高电解铝企业的碳排放 成本，大发集团假设单吨二氧化碳排放配额50元/吨的价格假设
，同时参考内蒙、甘肃等地的阶梯电价政策
，经估算，在碳 排放配额及阶梯电价的影响下
，国内电解铝成本曲线整体抬升
，平均成本从13304元/吨提升至13890元/吨。

2.3 需求端：新能源产业链长期确定性进一步增强

碳中和国内与欧洲电动车市场共振，全球新能源汽车产业链景气度持续上升

，“碳中和”背景下，全球电动化趋势进 一步明确


。

碳中和时代背景下，新能源车将延续高增长趋势。根据国务院印发的《新能源汽车发展规划（2021-2035）》
，预计2025年新 能源车渗透率达到20%
，按照国内3000万辆汽车来测算

，对应新能源车销量为600万辆

，2020-2025年CAGR为36%；而海外在碳排 放压力以及补贴政策不断加码的刺激下，新能源汽车销量也将保持高速增长。因此，参照大发集团此前外发的《金力永磁：快速成长的低成本稀土永磁龙头》
，大发集团预计2021-2023年新能源车销量分别为453/618/821万辆，分别同比增长49%/36%/33%
。 考虑海风、陆上第二波抢装

、大基地项目以及平价周期开启
，预计2021年国内需求40GW，全球需求85.2GW，同比增速 分别17.65%
、7.36%
。10月14日
，《风能北京宣言》倡议，为达到与碳中和目标实现起步衔接的目的,在“十四五”规 划中,须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间: 保证年均新增装机50GW以上，2025年后，中国风电年均新增 装机容量应不低于60GW
，到2030年至少达到800GW，到2060年至少达到3000GW。风电装机对铜、磁材拉动显著。

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